信达证券股份有限公司李宏鹏近期对浙江当然进行磋磨并发布了磋磨评释《公司深度评释：卡位户外优质赛说念水野さやか最新番号，量价都升共驱增长》，本评释对浙江当然给出增捏评级，刻下股价为48.07元。

浙江当然(605080)

本期履行摘要:

多年户外用品制造训诲荟萃，成长与盈利才调凸起。公司深耕户外用品制造行业多年，坚捏以“成为人人逾越的户外理解用品供应商”为理念和标的，与人人40多个国度200多个品牌开辟了追究领会的相助关系，主要客户包括迪卡侬、SEATOSUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等人人户外头部品牌。2021年公司充气床垫、户外箱包收入占比分离为75%、13%；外售、内销占比分离为79.8%、20.2%。1H22终端收入6.36亿元，同比增长28.37%，2016-2021年收入CAGR达20%。1H22终端归母净利润1.74亿元，同比增长26.89%，2016-2021年净利润CAGR达27.41%，具备追究的成长性与盈利才调。

国外户外需求具备捏续性，国内远景广袤。国外：发挥国度户外刚需属性强，阐明Statista统计，2021年人人户外用品市集范围达1893亿好意思元，瞻望2020-2025年行业增长CAGR为8%，泰西地区约占人人户外用品需求的近五成。以好意思国户外露营为例，2021年的后疫情时期需求快速增长，据KOA统计，好意思国至少偶尔参与露营的家庭户数同比增长8.9%；据KOA预测，2022年好意思国参与露营家庭数目将接续增长7.6%，较高收入家庭及千禧一代新用户留存率较高，同期仍有56%无露营训诲家庭对户外露营感羡慕，户外需求具备一定捏续性。国内：我国户外理解用品行业空间广袤，据智研研讨统计，瞻望到2025年我国行业范围将达2410亿元，2020-2025年CAGR为7.3%。Statista电商数据清晰，我国户外用品的浸透率、东说念主均吃亏金额与发挥国度仍有一定差距，而户外理解与吃亏者收入关联性较高，跟着我国住户生流水平晋升及健康意志增强，行业具备捏续发展能源。国内露营行业范围亦在2021年呈现快速增长趋势，当年细巧露营范围同比增长78%；同期，百度搜索指数清晰，2022年3月、5月、10月“露营”要道字搜索热度达峰值，2022年国内露营热度有望延续。

四大中枢上风构建竞争壁垒，品类膨胀滥觞捏续增长。公司的中枢上风在于：1）销售端：与人人头部户外用品品牌方、零卖方开辟始终领会相助，2018-2021年公司来自第一大客户迪卡侬收入CAGR达30%，大客户相助领会性强。同期，公司收拢国内户外露营景气趋势，积极开拓国内业务，1H22内销收入权贵增长55.41%。2）居品端：公司与客户在居品贪图、研发坐褥等边界深度相助，不停升级品类、扩展新品；以主要居品充气床垫为例，公司在2018-2021年捏续晋升高单价TPU床垫销售占比，滥觞充气床垫板块量价都升。3）产能端：人人化产能布局，国外越南、柬埔寨坐褥基地扩大防水箱包、水上用品及保温箱包等新品类的产能，助力公司的品类膨胀，并保证供货领会性。4）制造端：垂直一体化的坐褥布局，终端从原材意象中间材意象制制品的全流程自控公正，最猛进程优化坐褥老本，公司2018-2021年毛利率督察在35-40%操纵，同业业公司毛利率平均值约21%。

盈利预测与估值。公司看成人人户外用品制造龙头，在居品、客户、制造方面均具备较强壁垒，打造中枢竞争力。异日居品量价都升有望共驱成长：1）充气床垫捏续迭代升级，高单价新品有望带动板块量价都升；2）国外产能有序落地，防水箱包、保温箱包等户外品类有望捏续滥觞增长；3）积极扩展国内客户，内销占比有望捏续晋升。咱们瞻望公司2022-2024年归母净利润分离为2.71亿元、3.44亿元、4.42亿元，分离同比增长23.2%、27.1%、28.5%。当今股价对应2022年PE为18X，初次笼罩予以“增捏”评级。

风险要素：原宏不雅经济和市集需求变动的风险，客户鸠合度较高的风险，原材料价钱波动的风险。

证券之星数据中心阐明近三年发布的研报数据计较，国信证券(002736)姜明磋磨员团队对该股磋磨较为深化，近三年预测准确度均值高达98.72%，其预测2022年度包摄净利润为盈利3.1亿，阐明现价换算的预测PE为15.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增捏评级2家；往常90天内机构标的均价为79.24。阐明近五年财报数据，证券之星估值分析用具清晰，浙江当然（605080）行业内竞争力的护城河一般，盈利才调追究，营成绩长性优秀。财务健康。该股好公司方针3.5星，好价钱方针2.5星，笼统方针3星。（方针仅供参考，方针范围：0 ~ 5星，最高5星）

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